請設想一下，你是一家大型科技公司的掌門人，但你公司的發展陷入了停滯。你原本希望力挽狂瀾，用自己的復興. . .
文/李瑋
請設想一下，你是一家大型科技公司的掌門人，但你公司的發展陷入了停滯。你原本希望力挽狂瀾，用自己的復興計劃去給這家大公司注入新的活力，但最終似乎成效不大。那么這時，你會采取什么樣的做法？如果你是eBay CEO約翰·多諾霍(John Donahoe)、惠普CEO梅格·惠特曼(Meg Whitman)，或者賽門鐵克CEO邁克爾·布朗(Michael Brown)，那么最近流行的答案就是“分拆”。
eBay上月底宣布，將于明年年底將在線市場服務與支付服務PayPal分拆為兩家公司。本周惠普宣布，PC和打印機業務，以及企業硬件與服務業務將分別自立門戶。而周三又有傳聞稱，賽門鐵克即將分拆成為安全軟件和數據存儲兩家公司。那么，在這些公司分拆的背后，又有著什么樣的邏輯？
對公司業務運營的意義
許多公司，尤其是上市公司，管理層總是有著將公司“做大做強”的內在動力，而多元化經營往往是管理層擴大公司規模的一種主要方式。然而，根據管理效率學說，當多元化發展達到一定階段之后，規模優勢帶來的回報將出現遞減，不同業務之間將出現負的協同效應。在這種情況下，分拆將幫助不同業務重新定位，而分拆后的公司可以更加專注于自己的優勢領域，增強各自主營業務的盈利能力。
以惠普為例。惠普曾是一家業務運營極為多樣化的巨頭，并通過分拆取得過成功。早在1999年，惠普就將盈利能力強勁的醫療和測量儀器部門分拆成立了安捷倫，而后者已成為當前測量行業的巨頭。從事各類硬件測試的工程師幾乎很少有人未使用過安捷倫的儀表。而2005年，安捷倫的半導體業務被進一步分拆，成立了安華高科技。該公司隨后成為了蘋果iPhone等產品的主要芯片供應商之一。在取得以往的成功之后，安捷倫并未抑制繼續分拆的沖動。2013年，該公司又宣布將分拆為兩家公司，一家專注于生命科學、診斷和應用領域，而另一家則專注于電子測量業務。
對惠普的管理團隊來說，目前PC業務和企業服務業務面臨著不同的發展前景。全球PC市場正在滑坡，而在聯想等中國廠商的擠壓之下，PC業務的利潤率正越來越低。因此對惠普而言，作為曾經王牌的PC業務已變成了拖累。從前任CEO李艾科(Leo Apotheker)開始，惠普管理團隊就試圖擺脫PC業務，將公司向軟件和服務業務轉型，而企業市場將成為惠普未來的關注重點。換句話說，惠普的兩大業務目前應當做出不同的選擇，因此很難被納入統一的戰略體系來發展。
賽門鐵克或許是“軟件行業的惠普”。作為殺毒軟件行業曾經的領先者，賽門鐵克同樣受困于PC市場的滑坡。為此，該公司近期開始大力發展云計算和數據存儲服務，試圖找到新的業績增長點。然而在這一過程中，傳統軟件業務仍然繼續給公司業績造成沉重負擔。與惠普類似，賽門鐵克的這兩項業務也面臨著不同的戰略選擇。
時代華納分拆在線業務AOL，以及新聞集團分拆報紙業務和電影電視業務，其目的都很類似。簡而言之，如果某家公司的兩項主要業務無法帶來協同效應，甚至相互拖累，或者某項業務已深陷泥潭，復蘇無望，又或者公司管理層對兩項業務有著截然不同的發展策略，那么分拆或許是甩開包袱，避免內耗，絕地逢生的一大法寶。
對股東及資本運作的意義
站在股東和投資者的角度，某些情況下，將公司一拆為二也能帶來真金白銀的回報。
通常情況下，高增長業務能獲得資本市場較高的估值。但對許多大公司來說，新發展起來的高增長業務并非主營業務，盡管發展很快但對整體業績的貢獻仍然有限。根據傳統的估值方式，投資者在對上市公司進行估值時往往會側重于主營業務，而忽略其他業務，或者說其他業務缺乏合理的估值方式。盡管分部估值求和等估值方法能在一定程度上解決這一問題，但分拆后業務的實際價值仍無法準確得出。很多投資者傾向于認為，分拆后的業務能獲得更高的估值。
早在2007年智能手機熱剛剛出現時，投資大亨卡爾·伊坎(Carl Icahn)就努力推動摩托羅拉的分拆，將手機業務與其他業務進行剝離。根據他當時的計算，摩托羅拉的手機業務被嚴重低估，而分拆后將能明顯提升價值。到2011年時，由于移動行業的專利大戰，伊坎進一步指出，摩托羅拉所持的專利有著巨大的未實現價值，而將摩托羅拉所有業務的價值相加，總和遠遠超過摩托羅拉當時的市值。
許多投資者被伊坎說服，這也最終促成了摩托羅拉被分拆成摩托羅拉移動和摩托羅拉系統兩家公司。分拆后的兩家公司確實沒有令投資者失望，摩托羅拉移動被谷歌高價收購，而摩托羅拉系統的股價則一路上漲至今。
如果企業管理層尋求并購，那么分拆也可以為并購鋪平道路。關于eBay分拆PayPal，此前有傳聞稱，PayPal可能會被谷歌等巨頭收購，但由于eBay和PayPal之間的復雜關系而無法成為現實。因此，作為美國領先的支付服務提供商，在支付技術競爭如火如荼的情況下，獨立之后的PayPal很可能重新成為科技巨頭眼中的熱門收購對象。
而作為惠普，有消息稱該公司近期曾希望收購數據存儲巨頭EMC，從而獲得其控股的云計算軟件提供商VMware。在這樣的情況下，惠普PC業務的存在及萎縮，以及復雜的會計報表令EMC感到不安和擔憂，導致了交易失敗。有業內人士認為，在分拆PC業務之后，惠普其余業務組成的另一家公司很可能重啟與EMC的收購談判。
賽門鐵克的情況也非常類似。有消息稱，EMC和惠普有意收購獨立的安全產品提供商和存儲服務提供商。因此，賽門鐵克的分拆或許也是為并購做準備。
從資本運作的角度來看，將公司不同業務進行分拆有助于厘清這些業務各自的運營和財務狀況，從而便于潛在收購方或被收購方進行評估。這也是投資者選擇權的一種體現。分拆后，兩家新公司相互之間不存在連帶責任關系，并購等投資的風險將降低。而分拆后的兩家公司將帶來不同的投資機會，從而吸引不同目的的投資者。
eBay、惠普和賽門鐵克都是擁有多年歷史的科技行業老店，其中最年輕的eBay創立時間也已經是“.com泡沫”出現之前的1995年。在一波波創新浪潮的沖擊下，這些大型科技公司均面臨著業務逐漸龐大，增長乏力等通病。內部的自發式增長已經不足以支撐公司的發展和投資者的期望。為此，一些公司通過不斷的收購獲得新鮮血液，而另一些公司則采用陣痛療法，通過業務的分拆和剝離來試圖浴火重生。不過，不同公司的分拆最終能帶來什么樣的結果，這仍然與公司管理層和大股東的目標、戰略及執行力密切相關。
轉自 新浪科技
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